Взлом стратегии

Подъем веб-экономики и особенно экономики «совместного пользования» привел к появлению ряда растущих компаний, вообще не получающих прибыли. Суть в том, что они играют в игру Amazon «быстро расти» и рассчитывают на прибыль когда-нибудь в будущем. Я не могу честно сказать: «Не делайте этого», потому что вы можете дурачить людей достаточно долго и даже успеть стать миллиардером. Еще в 1999 г. мы обнаружили, что рынок терпит убытки новоявленных дотком-компаний до тех пор, пока доходы быстро растут. Но когда наконец прибыль составила всего 10 000 долларов и пелена упала с глаз, раздались крики агонии.

Похоже, сейчас образцовый пример этого эффекта — Uber. Цена компании за поездку не покрывает ее текущих затрат, но она в состоянии субсидировать и поездки, и быстрое расширение — за счет капитала инвесторов. Несмотря на крупнейшие в истории убытки при первичном публичном размещении акций (IPO), Uber продолжает расширяться. Выплаты первоначальным инвесторам были огромными. Например, начальные инвестиции First Round Capital в размере 510 000 долларов США к середине 2019 г. превратились в 2,5 млрд долларов. Основатель получил деньги и покинул совет директоров в 2018 г. Однако CEO Дара Хосровшахи заявил, что Uber станет прибыльной к концу 2020 г. Но этого не произошло даже в начале 2021 г. Казалось бы, чтобы получить прибыль, нужно либо поднимать цены, либо урезать зарплату водителям, а руководство компании не желает делать ни то ни другое.

Еще одно подтверждение того, что целым классам специалистов по спекуляциям рост компании застит глаза, — WeWork. Эту компанию создали для сдачи офисных помещений в субаренду людям, которые хотели иметь небольшое рабочее место не на дому. Мало кто задумывается о том, что это очень прибыльный бизнес. В конце концов, есть много небольших компаний, которые сдают в аренду офисные помещения, и этот бизнес существует уже 30 лет. Однако WeWork собиралась арендовать много мест во многих городах, а затем сделать это пространство доступным через веб-приложение вроде Airbnb. Она быстро заключала новые договоры аренды, демонстрируя быстрый рост доступных площадей. Хотя этот бизнес-план не прошел бы проверку даже на каком-нибудь студенческом конкурсе, его стал финансировать японский инвестиционный дом SoftBank. Первоначальные инвестиции в WeWork составили 4,4 млрд долларов, что предполагает общую оценку в 18–20 млрд долларов.

Несмотря на заявления CEO Адама Неймана о прибыльности компании, в реальности она несла огромные убытки. К 2018 г. она израсходовала свои денежные средства, а ей требовалось еще, поэтому было запланировано первичное размещение акций. Сделка, организованная Нейманом и CEO SoftBank Масаёси Соном, оценивала WeWork в 47 млрд долларов. В рамках этой сделки 1 млрд долларов должен был пойти на покупку акций у нынешних инвесторов, включая совет директоров. Когда появилось объявление об IPO, реакция на историю убытков, все более хаотичное поведение Неймана и расплывчатую концепцию миссии компании оказалась негативной. SoftBank отказался от IPO. Правление решило убрать Неймана, выплатив ему 185 млн долларов, чтобы он просто отошел в сторону. SoftBank повторно заключил сделку на 5 млрд долларов, оценив компанию в 8 млрд. Это намного меньше, чем 47 млрд.

Блеск WeWork придавал тот факт, что это была «технологическая» компания, строящая экономику совместного потребления. На самом деле она больше походила на арендодателя офисных помещений в конкурентном мире с избытком площадей. Однако на ветер были выброшены миллиарды. Вроде бы трезвые инвестиционные банкиры из Goldman Sachs заявили, что возможен путь к оценке в 1 трлн долларов. На их гонорары в случае успешного IPO можно было бы купить много новых домов в Хэмптоне[80].

В мире покера есть старый афоризм, который прославил Уоррен Баффет: «Если ты полчаса играешь в покер и все еще не видишь, кто за столом лопух, лопух — ты». В мире быстрорастущих компаний, не приносящих прибыли, вам лучше знать, кто лопух. * * *

Когда все внимание деловых СМИ направлено на растущие компании, трудно помнить, что быстрый рост, дающий прибыль, вовсе не норма. Это редкая ситуация, обычно длящаяся недолго.